央行、证监会联手发声，股市增量幻灭，要如何在政策降温中稳操胜券？

当沪指在9月24日稳稳定格在3853.64点，市场仿佛听到了政策与资金间无声的博弈。

9月25日凌晨，市场还未开盘，投资者的情绪早已拉满弦。前一交易日A股三大指数全线上扬，创业板涨超2%刷新三年高点，半导体、游戏板块掀涨停潮，超4400只个股飘红。然而，在这场狂欢背后，证监会“左手压银行、右手按券商”的窗口指导不胫而走，一场针对过热市场的精准调控悄然启幕。

央行明牌“不救市”，给期待节前降准降息的资金泼了一盆冷水。与此同时，证监会暂缓IPO并试点预先审阅机制，一手掐断杠杆水源，一手限制增量资金。

1 政策双刃剑：左手降温，右手托市

9月22日，国新办金融发展政策发布会现场，气氛微妙。央行率先定调“当前货币信贷总量保持合理充裕”，直接否决了降准降息的可能性。

市场期待的“国庆节前放水”预期彻底落空，这与一周期前部分机构预测的“十年最大幅度降息”形成鲜明对比。

五天后，证监会通过窗口指导明确传递调控节奏，要求券商严控两融业务扩张，同时暂停部分银行理财子公司权益类产品备案。数据显示，9月融资余额单周暴增1200亿，已逼近2015年6月股灾前水平。

政策层亮出“双刃剑”：既不允许疯跑，也允许牛抬头。

监管层在国庆长假前采取“掐断杠杆水源+限制增量资金”的组合拳，直指当前市场过热的融资交易。证监会随后宣布暂缓IPO，并面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步明确监管态度。

2 市场博弈：主力精准控盘与资金溃逃

9月24日的分时图堪称“艺术品”。早盘缩量震荡消化抛压，午后突然直线拉升，尾盘精准收于3853.64点，与政策层暗示的“可控区间上限”分毫不差。

这种精准度绝非散户所为——某头部券商自营盘被爆单日净买入62亿，其中48亿集中在最后半小时。大资金既要维持赚钱效应吸引跟风盘，又要避免触发监管警报，其操作犹如走钢丝。

与此同时，黑色系资金正夺路而逃。螺纹钢期货单日减仓8.7万手（约27亿元撤离），主力合约跌破3200元关键支撑。焦煤资金出逃4.1亿，此前涌入的游资不计成本平仓。

文华商品指数过去三日资金净流出112亿元，量化基金节前降仓纪律触发程序化抛售，形成“多杀多”螺旋。

随着国庆长假临近，杠杆资金已连续三日净流出超580亿。国债逆回购利率（GC001）飙升至5.8%，机构紧急抽离商品头寸补充保证金。

3 板块分化：科技狂欢与估值隐忧

半导体板块本周累计涨幅达27%，长川科技等龙头股PE突破180倍。这场面与2021年核心资产崩塌前惊人相似：当时宁德时代PE最高触及230倍，随后半年腰斩。

更危险的是，9月24日成交额较前日缩量7%，但半导体ETF却出现罕见净赎回。大资金边拉高边撤退的迹象明显。

科技股疯涨如脱缰野马，而监管层正严防“疯牛复发”的缰绳收紧。

结构性分化愈发显著。创业板上涨2.28%，科创50指数涨幅达3.49%，成交量明显萎缩。市场呈现“指数强于个股”的特征，北向资金和主力资金集中流入金融、科技等权重板块。

资金避免高估值板块，偏好半导体设备、储能等题材的轮动博弈。股票型ETF整体净流出102亿元，但半导体设备ETF持续净流入2亿元，机器人、消费电子、游戏ETF也呈现资金加仓趋势。

4 投资者困境：节前抉择与生存指南

“半导体涨得心慌，卖了怕踏空，拿着怕跳水，比相亲还纠结！”一位投资者的调侃获得了1.5万个赞。这种焦虑情绪在节前市场蔓延。

面对当下权益市场的波动，有投顾机构表示，短期震荡不改权益市场整体向上的态势，应该理性看待获利盘的卖出，避免追涨杀跌，以中长期视角均衡配置资产。

多家公募机构旗下投顾产品开启了新一轮的调仓。有的组合降低了混合型基金的仓位，提升了固收类基金的配置比例；有的组合在受益于美联储降息的资产中寻找优质标的。

恒泰期货提醒，尽管看好股指中期向上趋势，但短线操作需防范回调风险。技术面上，3770点是上证指数的重要支撑位，3900点是重要压力位。若短期跌破3770点支撑位，则市场回调风险加大。

有分析建议采取节前防御策略：反弹至4555-4600压力区可布局空单，急跌至4497-4450支撑区可轻仓试多，所有仓位需设置止损。

5 未来走向：政策底与市场底的拉锯战

央行在2025年第一季度货币政策例会上明确表示，将加大调控强度，择机降准降息，推动社会综合融资成本进一步下降。这一表态为后续政策操作预留了弹性。

证监会同步表态，将坚持“保护投资者”的核心导向，加快构建“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场。2025年法治建设重点围绕注册制深化、违法活动严打、投资者保护制度完善展开。

深交所则聚焦中长期资金入市，提出优化险资投资机制，减少交易摩擦，支持保险资金加大权益配置。这些措施旨在缓解市场流动性分层，激活存量资金活力。

从历史经验看，A股的政策底往往领先于市场底，2018年末与2022年末的政策密集期均伴随市场情绪拐点。当前央行“择机降准降息”的明确表态，叠加证监会“零容忍”执法与深交所的资金端改革，形成了“货币宽松—制度完善—资金入市”的三维支撑。

市场人士分析，当前A股估值已处于历史低位，万得全A指数股息率突破2.5%，逼近2016年与2020年的底部区域，具备中长期配置价值。

未来需求政策力度仍是影响股指走势的主要因素。四季度后期，特别是12月，两个重要会议将涉及明年整体经济政策和“十五五”经济规划，这些会议与市场预期是否一致值得关注。

交易策略上，短线主要指数高位震荡，持有底仓并逢低做多更为稳妥。有分析建议国庆节假期前减少操作频率，可持仓过节。

随着政策协同效应的释放，A股有望逐步摆脱“涨难跌易”的困境，向“有活力、有韧性”的资本市场迈进。