经济学家德鲁肯米勒：美国财政赤字存在结构性挑战

美国国债的破37万亿大关同时，“隐性债务”的矛盾也越来越浮出水面，不知道美元的资产还能维持多久的“香火”呢？

一、冰山之下：被低估的财政压力

不难发现，目前美国的国债总额已经高达逾37.3万亿美元，甚至已经远远高于其这一年的GDP约29万亿美元的3倍之多！。这笔巨额债务本身就足够引人注目了，不过，更值得我们去深挖细究的，其实是那水面下隐藏的冰山——这里面涵盖了诸如社会保障、医疗保险这类未来承诺所构成的长期隐性债务。

若将这些宽口径的未来支出都纳入统计的计算中去，其所体现的美国的财政总的责任规模也就可能会是一个更为庞大的数字。但不论对美国政府的长期财政压力的具体计算如何各抒己见，其确实存在且不容忽视的这一点就足以让我们对其深感忧虑：美国的长期财政压力，其实远远超出了我们通常对其所形容的“国债的负担”这一表面现象所能完全体现的那样。

二、两难抉择：福利支出与财政健康

就明知自己负债高企却又在“削减开支”的艰难中挣扎不下，我们不难看出其中的两难之处：一是政治的两难，二就是经济的两难。

福利制度与数以亿计民众的切身权益息息相关，任何一次重大变革都可能在社会层面激起广泛回响。但正如投资大师斯坦利·德鲁肯米勒所一针见血的分析了，这些长期的支出承诺也正是美国的财政面临的“结构性挑战”：一方面，随着人口的老龄化和退休的不断加大，老人的医疗、养老等社会保障的负担越来越重；另一方面，由于美国的经济高速发展和军事的全球扩张等，国防的开支也越来越高；同时，由于近年来美国的经济发展越来越依赖于对外的贸易，外贸的不稳定也将对美国的财政产生较大的影响。这些都将使美国的财政面临越来越大的压力，对其长期的发展都将产生不利的影响。虽说前总统特朗普推行的减税举措，在短期内让消费得到了刺激，可并没有从根源上把这一长期存在的矛盾给解决掉。

三、全球风向：资产配置的悄然转变

基于国际市场的不断扩大和深入，对我们的这一新产品的需求也逐渐明了起来。随着中国、日本等多个主要的美国国债持有国的外汇储备结构的逐步调整，美国的外部资金支持逐渐减弱，对其国内的财政政策和货币政策的依赖性也就越来越大。伴随中国和日本等国的适度调控，持有美国国债的规模也逐渐有所回落，中国持有的尤其明显从峰值期的1.3万亿美元大幅下滑。

随着各国的央行对黄金的购置需求的不断增大，黄金的投资价值也逐渐凸显了出来。在2023年的全球央行购金的不断加大背景下，根据世界黄金协会的最新数据，今年全球央行的购金量已创下了历史的新高，这也充分地体现了各大央行对金的越来越大的依赖之势。通过对全球的金融格局的前瞻性地布局，其所展现的这种资产的多元化的趋势，充分地体现了各国对未来的战略规划。

四、市场信号：投资者的风险对冲选择

不论是风险性相对较大的“牛客”还是相对保守的“老好人”，都将根据其自身的风险偏好对个人投资的各种资产配置采取不同的策略.。

基于传统的投资风险越来越大，越来越多的高净值人群将黄金、比特币等作为传统的货币体系的风险的对冲工具,将其作为一种新的投资的形式,将其作为一份稳赚不赔的“宝贝”予以加大了对其的配置.。相比之下，普通的投资者则更倾向于对现有的资产结构保持“不动”,更注重稳妥的收益,对新的投资机会的把握也较为谨慎。但从更深的层次上讲，这也只能说是市场在不确定的外部环境下的自然的分层与分化罢了。

以清崎等财经作家的观点来讲，黄金的长期价值都被他们多次看好，其对冲货币的贬值风险的独特作用也得到了他们的充分的肯定。伴随近年来金价的稳健上行态势的不断凸显，越来越多的投资者将金价的上行趋势视为下半年的主要投资方向.。

五、未来之路：结构性改革迫在眉睫

随“婴儿潮”一代的全面步入退休的行列，将会使得美国的社会保障体系面临前所未有的更大压力。不仅年轻人就因学生贷款的巨大压力和就业市场的不确定性，对财政体系的可持续性也表达了越来越大的关切。

不仅美联储的加息政策能在一定的程度上抑制了目前的通胀高涨，也让我们的政府的利息支出水涨船高。但根据近期的预测模型推算，到2033年美国的国债利息支出都可能会将其占GDP的比例“拉高”到可观的水平。综上所述，我们的分析表明了结构性财政改革的迫切性，已至不能再待了。

总结与展望

在美元的全球储备货币地位的逐步确立背景下，其将面临长期的冲击和挑战，其在全球的储备货币地位的稳固也将是其长期的发展过程。但当前的国债水平和隐性的负债日益加重,无疑为全球的投资者带来了新的考量和不确定性。

但唯有能在维持经济的高温火炉般的高速增长的同时又不失掉对财政的责任的自我约束，才能真正为将来埋下一颗不错的种子。而此一平衡的过程，不仅将对美国自身的经济健康产生重大的影响，而且对全球的金融格局也将产生深远的影响。

但对于投资者来说，或许最好的策略就是在不断的不确定性中保持清醒的头脑、对市场的政策动向保持最敏感的关注以及对投资的多元化的配置。

请注意本文的分析仅为市场的参考,并不作为对任何投资的直接建议,投资者在出手时应遵守证券法规,并根据自身的风险承受能力合理的分配投资的比例.。作为投资者我们都清楚,市场的波动终究会给我们带来不少的风波，所以在投资的过程中我们都要始终保持谨慎的态度.。